陳姿峰

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次貸衝擊國泰金？高盛、摩根大通唱空調 花旗高呼買進
次級房貸撒在金融產業上的蝴蝶粉末何時能褪去？外資看法大不同。以上周舉行法說的國泰金 (2882-)為例，高盛證券繼續唱空調，摩根大通證券則是跟進，調降評等至「中立」，但花旗環球證券卻大相逕庭地高呼「買進」，熊牛大戰隨之再起。
高盛證券金融產業分析師張進森表示，國泰金在法說會上公布擔保債權憑證(CDO)投資部位共有290億元，與美國次級房貸有連結的曝險部位達49億元，部位雖小，但卻比先前國泰金公布的CDO投資總額200億元，次級房貸連結曝險部位25億元，有所落差。 此外，張進森也指出，國泰金所持有的 CDO裡，高達71.5%的 CDO，信用評等僅有A級，顯示出潛藏的虧損風險；而摩根大通證券金融產業分析師許世德也持相同看法，認為在部分 CDO以折價售出之際，在獲利和隱含價值上勢必有每日結算的風險。
在眼前次級房貸疑慮未除的情況下，投資態度必然會轉趨保守，加上變額萬能壽險的保費營收成長趨緩，因此，許世德將國泰金的投資評等由「加碼」調降至「中立」，目標價也由103元降至77元。
儘管空者恆空，但花旗環球證券金融產業分析師鄭溫煌仍十分看好國泰金，認為國泰金基本面強勁，股價在大跌後，正是進場好時機，維持「買進」評等，目標價97元。
鄭溫煌表示，就算國泰金將 CDO的投資部位全數認列虧損，也僅佔市值的13%，和 7%的隱含價值；與過去一個月內，國泰金股價下跌 22%相比，是大巫見小巫，更何況將全部 290億的投資全數認列，根本不可能。

而國泰金也預估，以毀諾率攀升至 31%、復甦率下滑至50%計算，虧損應該僅有5.5億元；因此，鄭溫煌認為，國泰金絕對有足夠的資本去吸收CDO的損失。